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Die Berichtssaison im Überblick

Die zurückliegende Berichtssaison in unserem Segment konnte wieder positiv überraschen. Natürlich gilt das nicht querbeet für alle Unternehmen, jedoch kann man im Bereich Erneuerbare Energien bereits die letzten drei Quartale ein zunehmend positiveres Bild sehen und das schlug sich letztlich auch in höheren Kursen nieder. Doch innerhalb des Sektors gibt es deutliche Unterschiede. Themen wie der Netzausbau und die entsprechenden Zulieferer funktionieren weiterhin sehr gut. Die Netzinfrastruktur in Europa und den USA ist überaltert, was dazu führt, dass Versorgungsunternehmen, die normalerweise sehr vorsichtig agieren, enorme Investitionen tätigen (müssen). Positiv ist auch der generell steigende Strombedarf denn ein Großteil davon wird durch Erneuerbare Energien gedeckt. 

Ein positives Beispiel aus der Berichtssaison ist HA Sustainable Infrastructure Capital (HASI). Das Unternehmen finanziert seit über 40 Jahren Projekte im Bereich Erneuerbare Energien und hat sein verwaltetes Vermögen zuletzt auf $ 15 Mrd. erhöhen können. HASI arbeitet auch mit Private Equity Unternehmen zusammen. Über ein Joint Venture mit KKR konnte man zuletzt in eines der größten Erneuerbare Energieprojekte der USA investieren – $ 1,2 Mrd. für das 2,6 GW Megaprojekt Sunzia in der Wüste New Mexicos. Dieses Projekt umfasst auch eine fast 900km lange Hochspannungsleitung nach Arizona. Die Firma ist aufgrund der langjährigen Erfahrung gerngesehener Partner für Großprojekte und die Bewertung bleibt weiterhin recht günstig: momentan handelt man bei einem KGV für nächstes Jahr von 12 und einer Dividendenrendite von ~5%. Wie in Grafik 1 ersichtlich ist, konnte man das verwaltete Vermögen mit einer durchschnittlichen, jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 17% steigern, der Gewinn pro Aktie konnte mit einem CAGR von 12% erzielt werden. 

Hinweis: Die in diesem Beitrag angeführten Unternehmen sind beispielhaft ausgewählt worden und stellen keine Anlageempfehlung dar. Die Entwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.

Grafik 1:HASI’s Erfolgsstory: Verwaltetes Vermögen auf einem Rekordhoch, sehr starke Gewinnentwicklung durch alle Marktphasen Quelle: HA Sustainable Infrastructure Capital, press release, https://investors.hasi.com  

Dass HASI vermehrt auf Wind setzt, ist kein Zufall. Zuletzt konnten sich die Aktien im Windbereich wie Vestas oder Nordex wieder stärker entwickeln. Gerade im Onshore-Segment wird weiterhin stark ausgebaut, sei es in Europa oder auch in den USA, wo nach den neuen Gesetzesbeschlüssen mehr Klarheit herrscht. Schwieriger steht es allerdings um das Offshore-Segment, welches Trump besonders ins Auge gefasst hat. Hier hagelt es wöchentlich neue Attacken und Baustopps, die zwar meist nach kurzer Zeit gerichtlich wieder aufgehoben werden, aber trotzdem für viel Unsicherheit im Sektor sorgen. Man muss in solch einem Umfeld weiter selektiv sein - gerade hier lohnt sich aktives Management.

Hyperscaler und der Hunger nach Energie

Die extreme Nachfrage nach Strom für Datenzentren der Hyperscaler ist weiterhin ein Haupttreiber für unser Segment. Energie ist der limitierende Faktor, wie Kommentare von Saty Nadella (CEO von Microsoft) “The biggest issue we’re having now isn’t chips — it’s POWER. The new bottleneck is electricity” und Elon Musk (CEO von Tesla), "AI will change everything – and it will require enormous amounts of energy” unlängst bekräftigten. Sinngemäß übersetzt bedeutet das: ohne Strom auch keine KI!  

Doch Taten sprechen lauter als Worte. Im September vermeldete Meta (Facebook), dass man in den Energiehandel einsteigen möchte. Als einer der größten Nachfrager von Energie macht es Sinn, sich hier aktiver im Markt zu positionieren. Und auch Alphabet (Google) hat unlängst Aufsehen erregt, als man im Dezember die Übernahme des Erneuerbaren-Energie-Entwicklers Intersect für $ 4,75 Mrd. bekannt gab. Intersect hat bereits mit Alphabet zusammengearbeitet und ist vor allem auf die Bereitstellung von erneuerbarer Energie für Datenzentren spezialisiert. Spannend dabei ist, dass der Deal vor allem die Entwicklungs-Pipeline von Intersect als Ziel hatte – also für zusätzliche, künftige Solar- und Windanlagen, die ans Netz kommen werden. Ein Zeichen dafür, dass die Investments in KI und Datenzentren steigen und sich der Wettlauf um den Zugang zu Strom – Stichwort „speed to power“ – weiter verschärft. 

Nextracker wird zu Nextpower

Nextracker gab am 12. November 2025 seine Umfirmierung in Nextpower bekannt und signalisierte damit den Wandel von einem führenden Anbieter von Solartrackern zu einem globalen Lieferanten integrierter Energietechnologielösungen (siehe Grafik 2 sowie den dazugehörigen Link zur Case Study des Unternehmens).  

Durch die Umfirmierung positioniert sich Nextpower als Full-Service-Unternehmen, das in jedem Schritt der Wertschöpfungskette großer Solarprojekten involviert sein will und seinen Anteil am Kapitalbedarf eines Projekts von etwa 9 % auf 27 % ausweitet. Nextpower gab eine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 von $ 3,6 bis 3,8 Mrd. und ein Umsatzziel bis zum Geschäftsjahr 2030 von $ 4,8 bis 5,6 Mrd. bekannt, wobei etwa ein Drittel des Umsatzes im Geschäftsjahr 2030 aus Produkten und Dienstleistungen außerhalb des Bereichs Solartracker erwartet wird. Die Reaktion der Aktie auf den Ausblick war einigermaßen verhalten – nach dem Capital Markets Day wurde die Aktie um 8% und tags darauf um nochmal 9% abverkauft. Allerdings sehen wir die Reaktion als überzogen an – Nextpower versucht tendenziell die Erwartungen niedrig zu halten und diese dann zu übertreffen. Wir sind seit dem IPO 2023 investiert und seither konnte man jedes Quartal ein „beat and raise“ verkünden, also die Erwartungen der Analysten schlagen und gleichzeitig den Ausblick erhöhen.  

Wir nehmen an, dass Nextpower den Ausblick bewusst niedrig angesetzt hat, um die Zahlen so leichter zu erreichen bzw. zu übertreffen. Das Management hat solches auch in seinen Kommentaren durchblicken lassen. Wir bevorzugen diese umsichtige Kommunikation bei gleichzeitig solider Exekution – “underpromise and overdeliver” ist das Mantra von Nextpower. Dabei hat man eines der erfahrensten Management-Teams in der Branche und ein hohes Maß an Kundenzufriedenheit, denn es hat sich bisher gezeigt, dass ein Entwickler, der erstmal mit Nextpower zusammengearbeitet hat, meistens für lange Zeit erhalten bleibt.  

Das sind für uns alles Gründe, das Unternehmen weiterhin konstruktiv zu bewerten und daher ist es momentan auch einer unserer größten Positionen in den Fonds. 

Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet.

Grafik 2: Nextpower’s Kernprodukt: Tracker, welche die Solarpanele nach der Sonne ausrichten und somit ihre Effizienz steigern.
Quelle: Nextpower, https://nextpower.com/post/case-study/nx-horizon-xtr-case-study

Positionierung & Ausblick

Wir setzen auch weiterhin unverändert stark auf das Segment Energie, welches in beiden Fonds den Großteil des Portfolios ausmacht. Wir sehen hier langfristig und strukturell die größten Chancen, aufgrund günstiger Bewertungen und hohem Gewinnwachstum. Im Gegensatz dazu sind Titel im Bereich Wasser sehr teuer geworden und auch beim Recycling findet man momentan kaum Schnäppchen. Die regionale Aufteilung hat sich nur marginal geändert. Zuletzt haben wir vermehrt Gewinne in Unternehmen wie First Solar, Sunrun, Shoals und Bloom Energy mitgenommen und auf der Gegenseite in Elektrifizierungs-Aktien wie Hubbell, Rexel, Elia und Pfisterer investiert.  

Die ersten Wochen des neuen Jahres zeigen bereits ein recht volatiles Bild – sowohl am Markt als auch geopolitisch. Auch in unseren Fonds sind wir vor Volatilität nicht gefeit – doch wir setzen auf langfristige Megatrends und sind überzeugt, dass sich diese langfristig auch durchsetzen werden.  

Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Investition in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken birgt. Im Rahmen des aktiven Managements können sich die genannten Protfoliopositionierungen jederzeit ändern.