EM Corporate Bond Newsletter

Übersicht Emerging Markets

Die chinesische Führung versucht, die weiterhin fragile Binnennachfrage mit zusätzlichen Subventionen zu stützen. Die jüngsten Golden-Week-Feiertage brachten jedoch keine erkennbare Trendwende in der Konsumentenstimmung. Auch das Treffen zwischen Xi Jinping und Donald Trump blieb weitgehend symbolisch und diente vor allem dazu, die Beziehungen trotz des zunehmenden strategischen Wettbewerbs auf einem arbeitsfähigen Niveau zu halten. Gleichzeitig erhöht die EU den Druck auf China und prüft Maßnahmen gegen Länder und Unternehmen, die aus europäischer Sicht mit unfairen oder unzulässigen Methoden agieren. Diese könnten bis hin zu Einschränkungen beim Zugang zum europäischen Binnenmarkt reichen.

Thailand verzeichnete im ersten Halbjahr ausländische Investitionen von mehr als USD 43 Mrd., unter anderem aus Singapur, Großbritannien, Japan und China. Davon entfielen rund USD 33 Mrd. auf Projekte im Bereich Rechenzentren. Dies unterstützt eine breitere Diversifizierung der Wirtschaft in Richtung Elektronik und Halbleiter und reduziert perspektivisch die Abhängigkeit vom Tourismussektor.

In Mexiko sind die Erwartungen hoch, dass noch vor den US-Wahlen ein Handelsabkommen mit den USA zustande kommt, das unter anderem niedrigere Zölle auf Autos, Stahl und Aluminium vorsehen könnte. Die Rücküberweisungen aus dem Ausland bleiben auf einem hohen und stabilen Niveau, während der private Konsum unter der wirtschaftlichen Unsicherheit leidet.

Positiv hervorzuheben sind die rückläufigen Leerstandsquoten und stabilen Mieten bei Industrieimmobilien. Die zuletzt schwächere Währung und die damit verbundenen Erwartungen auf eine verbesserte Exportrentabilität dürften hierzu beigetragen haben. Finanzminister Amador kündigte bis 2030 Investitionen von mehr als USD 300 Mrd. in Zusammenarbeit mit privaten Investoren an, insbesondere in den Bereichen Energie und Infrastruktur. Darüber hinaus wurde I Squared Capital (globales Private Equity & Infrastrukturunternehmen) mandatiert, einen Teil der Mittel aus der Altersvorsorge in diese Bereiche zu investieren.

In Brasilien ging Flavio Bolsonaro nach den Wahlen vom 4. Oktober als Favorit für die zweite Runde hervor. Präsident Lula stand im Wahlkampf unter Druck, da sich die wirtschaftliche Lage für große Teile der Bevölkerung gegenüber vor vier Jahren nur begrenzt verbessert hatte. Bolsonaros Partei verfügt nun über 121 von 513 Sitzen im Abgeordnetenhaus und 28 von 81 Sitzen im Senat. Für Verfassungsänderungen – und damit auch für tiefgreifende Anpassungen bei verfassungsrechtlich gebundenen Staatsausgaben – ist jedoch eine Dreifünftelmehrheit erforderlich. Bei einzelnen konservativen Themen könnte eine solche Mehrheit mit Unterstützung weiterer kleinerer und mittlerer Parteien theoretisch erreichbar sein. Die Finanzmärkte reagierten sehr positiv auf das Wahlergebnis und preisten die Erwartung ein, dass eine neue Regierung das Haushaltsdefizit mithilfe struktureller Reformen und möglicher Verfassungsänderungen reduzieren könnte.

Die brasilianische Notenbank senkte den Leitzins aufgrund schwacher wirtschaftlicher Aktivität und stabiler Inflation um 25 Basispunkte auf 13,75 %. Vor diesem Hintergrund erhöhten wir unsere Gewichtung in Unternehmen, die von sinkenden lokalen Zinsen profitieren könnten, darunter der Krankenhausbetreiber und Versicherer Rede D’Or.

In Peru blieb der Leitzins den zwölften Monat in Folge unverändert bei 4,25 %. Nach Einschätzung der Zentralbank dürfte das außergewöhnlich starke El-Niño-Phänomen das BIP-Wachstum in den Jahren 2026 und 2027 um rund einen Prozentpunkt belasten. Die Regierung legte eine Budgetergänzung von mehr als USD 2 Mrd. vor, um die wirtschaftlichen Folgen des Wetterphänomens abzufedern.

Ausländische Investor:innen erhöhten ihre Allokationen in lokale chilenische Anleihen deutlich. Dies ist Teil einer breiteren Diversifikationsstrategie, mit der bislang stark auf US-Anleihen konzentrierte Bestände breiter aufgestellt werden sollen. Der Leitzins blieb in Chile unverändert bei 4,5 %. Präsident Kast plant Investitionen von rund USD 1,5 Mrd. in etwa 100.000 neue Arbeitsplätze, unter anderem in Infrastruktur und im öffentlichen Sektor, um die Arbeitslosigkeit und die damit verbundene gesellschaftliche Unzufriedenheit zu reduzieren.

Fitch bestätigte das Rating Guatemalas bei BB+ mit stabilem Ausblick. Ein im internationalen Vergleich weiterhin niedriges Pro-Kopf-BIP sowie institutionelle Schwächen stehen einer Rating-Anhebung in den Investment-Grade-Bereich bislang entgegen, obwohl die makroökonomischen Kennzahlen teilweise bereits deutlich stärker ausfallen. Die Überweisungen aus dem Ausland gingen zuletzt leicht zurück. Dennoch erwartet die Zentralbank für 2026 mit USD 26–27 Mrd. einen neuen Rekordwert. Die wirtschaftliche Aktivität bleibt mit zuletzt 4,4 % robust, während die Inflation von 2,7 % auf 3,4 % anstieg.

Toyota kündigte eine Investition von USD 1,4 Mrd. in Zárate in Argentinien an. Es handelt sich um die bislang größte Investition dieser Art im Land; zugleich sollen dadurch mehr als 3.600 neue Arbeitsplätze entstehen. Solche Investitionen sind für Argentinien insbesondere außerhalb der Bereiche Energie und Bergbau von Bedeutung, da sie zu einer breiteren und ausgewogeneren Industriestruktur beitragen können. Auch der IWF hat zuletzt die Bedeutung einer stärkeren Diversifizierung hervorgehoben.

Hinweis: Die in diesem Beitrag angeführten Unternehmen sind beispielhaft ausgewählt worden und stellen keine Anlageempfehlung dar.

S&P bestätigte das Rating Panamas bei BBB- mit stabilem Ausblick und verwies dabei insbesondere auf das hohe Wirtschaftswachstum von mehr als 8 %. Für First Quantum ergab sich unterdessen ein weiterer Unsicherheitsfaktor: Eine Regierungskommission empfahl, die umstrittene Kupfermine Cobre Panamá wieder in Betrieb zu nehmen, allerdings mit dem Ziel, dadurch die Finanzierung der geordneten Schließung zu ermöglichen. Präsident Mulino stellte klar, dass es sich dabei bislang nicht um einen endgültigen Beschluss, sondern lediglich um eine Empfehlung handelte.

Überblick EM-Unternehmen

Die Casinobetreiber in Macau verzeichnen seit mehreren Jahren nur geringes Umsatzwachstum. Nach der Ausweitung der Risikoaufschläge in den vergangenen Wochen haben wir unsere Untergewichtung in diesem Segment reduziert.

Der türkische Versorger Zoren steuert auf eine Restrukturierung seiner Schulden zu. Die Anleihekurse fielen schrittweise von rund 74 auf zuletzt etwa 55 %. Wir waren bereits untergewichtet und hatten unsere verbliebenen Positionen bei einem Kurs von rund 62 % vollständig verkauft.

Auch andere türkische Versorger und Industrieunternehmen gerieten im Berichtsmonat unter Druck. Von unserer starken Positionierung in Turkcell profitierten wir hingegen, da sich der Emittent wie erwartet deutlich stabiler entwickelte.

In Argentinien profitierte das Portfolio von unserer hohen Gewichtung in der besicherten YPF-Anleihe mit einem Kupon von 9,5 % und Laufzeit 2031. Diese entwickelte sich um rund 1,5 bis 2 Prozentpunkte besser als andere, teilweise länger laufende argentinische Unternehmensanleihen.

In Brasilien reduzierten wir unsere Position in Petrobras deutlich, nachdem sich die Anleihen zuvor sehr stark entwickelt hatten.