Nach einem schwierigen Marktjahr 2022 performten viele Anlageklassen im Jahr 2023 weitaus besser. Während die Zinswende der Notenbanken für eine „Rückkehr zur Normalität“ am Anleihenmarkt sorgte, standen am Aktienmarkt vor allem Technologiewerte im Fokus. In der Reihe Fonds-exklusiv blicken die Fondsmanager ausgewählter Fonds auf die Entwicklung im Vorjahr zurück und geben ihre Einschätzung darauf, was die Märkte im Jahr 2024 erwarten könnte. (Hinweis: Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.)

"Unternehmensanleihen aus Wachstumsmärkten weisen nach wie vor eine geringere Verschuldung als Unternehmensanleihen der entwickelten Märkte auf."

Péter Varga, Fondsmanager ERSTE BOND EM CORPORATE

Fonds & Wertentwicklung

Der ERSTE BOND EM CORPORATE investiert in Unternehmensanleihen aus Schwellenländern. Der Fonds veranlagt hierbei weltweit und ermöglicht Investoren die Teilnahme an den Wachstumschancen dieser aufstrebenden Märkte. Fremdwährungsrisiken gegenüber dem Euro werden zumeist abgesichert (Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet.)

Hinweis: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Fonds zu.

Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Kommentar von Fondsmanager Péter Varga

Wie entwickelte sich der Fonds im Jahr 2023? 

Das Jahr hat mit einer positiven Stimmung an den Anleihenmärkten begonnen. Alle Investmentbanken und Researchhäuser haben in ihren Analysen für 2023 die Assetklasse der Anleihen in den Rankings sehr hochgestellt. So sind auch in Emerging-Markets-Anleihen in den ersten 2 Monaten des Jahres mehrere Milliarden USD neue Gelder geflossen. Die erwähnte positive Meinung über die Renditen war mit einer Euphorie über die Wiederbelebung der chinesischen Wirtschaft nach den Covid-19-Lockdowns gekoppelt, sprich es herrschte auch auf der fundamentalen Seite ein positives Bild.

Danach kamen aber eher gemischte Zahlen aus China, welche den Erwartungen nicht gerecht wurden. Zahlen aus den Sektoren des verarbeitenden Gewerbes kamen schwächer als erwartet, nur der Dienstleistungsbereich überraschte sehr positiv, wie auch in anderen entwickelten Märkten. Die US-Wirtschaft entwickelte sich im Vergleich aber positiver als erwartet und die angekündigte Erhöhung Leitzinsen gekoppelt mit der rigiden Inflation ließ die langen US-Renditen in den Herbstmonaten deutlich ansteigen.

Von der technischen Seite ist unser Markt stark unterstützt (Neuemissionen sind deutlich weniger als die Kuponzahlungen, Tilgungen und Anleiherückkäufe der Unternehmen), ist aber auch illiquider geworden, welches das aktive Management erschwert.

Der Fonds war in den ersten 5 Monaten mit etwas geringerer Zinssensitivität als die Benchmark veranlagt, welches etwas Performance kostete wie auch relative kleine Positionen in Einzelnamen aus China, die als „Überlebende“ der Immobilienkrise galten. In den letzten Monaten erhöhten wir dann unsere Zinssensitivität, nachdem die US-Renditen im 10 Jahresbereich die 5% getestet hatten.

 

Wo lagen die Schwerpunkte im Fonds im vergangenen Jahr?

Der Fonds erhöhte den Anteil in EUR denominierten Anleihen (hauptsächlich Bankenanleihen aus der CEE-Region), da diese sehr oft sehr ähnliche oder höhere Renditen wie vergleichbare Anleihen in USD brachten, jedoch ohne Absicherungskosten der USD-Währung, welche in dem Zeitraum um die 2% betrugen. Sonst setzten wir eher auf Anleihen mit kurzer Restlaufzeit, da die US-Renditenkurve invers war (geringes Reinvestitionsrisiko) und da wir unser Kreditrisiko in so einem Umfeld eher niedrig hielten. Unsere Positionierung in China war suboptimal, dafür haben wir etliche Namen in diversen Branchen und Ländern vermieden, die große Kursverluste erlitten.

 

Welche Erwartungen hat das Fondsmanagement punkto globaler Konjunktur und Trends für 2024?

Unternehmensanleihen aus Wachstumsmärkten weisen nach wie vor eine geringere Verschuldung als Unternehmensanleihen der entwickelten Märkte auf. Unternehmen aus den Wachstumsmärkten kaufen verstärkt auch im Hochzins-Bereich vorzeitig ihre Anleihen zurück und demonstrieren damit ihre Finanzstärke. Renditen von Unternehmensanleihen aus Wachstumsmärkten sind auf den Levels wie vor 2008.

Unser Markt würde selbst bei einem Anstieg der Risikoaufschläge oder US-Renditen von weiteren knapp 2% Punkte eine schwarze Null als Performance im Jahr 2024 liefern. Deshalb finden wir die Assetklasse auf diesen Levels für Aufstockung nach langer Zeit wieder sehr interessant.

Hinweis: Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.

 

Welche Schwerpunkte werden aufbauend auf den Erwartungen im Fonds gesetzt werden? 

Wir werden auf den Levels die auslaufenden kurzen Anleihen in längere Laufzeiten investieren, um dadurch die derzeit attraktiven Renditen für einen längeren Zeitraum zu sichern. Wir bleiben weiterhin sehr wachsam auf der anderen Seite, um etwaige Problemfälle in diesem eher leicht schwächeren wirtschaftlichen Umfeld zu vermeiden. 

Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet. 

ERSTE BOND EM CORPORATE

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