Während die Aktienmärkte im ersten Halbjahr auf neue Rekordstände kletterten, leiteten auch die ersten Notenbanken mit Zinssenkungen die geldpolitische Wende ein. Bleibt das Umfeld auch weiterhin positiv?

In der Reihe Fonds-Exklusiv blicken die Fondsmanager ausgewählter Fonds auf die Entwicklung im ersten Halbjahr 2024 zurück und geben ihre Einschätzung darauf, was die Märkte im Jahr 2024 erwarten könnte. (Hinweis: Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.)

Fonds & Wertentwicklung

Der ERSTE RESERVE CORPORATE ist ein Anleihenfonds mit kurzer Zinsbindung. Er investiert global in Unternehmensanleihen. Die Emissionen lauten vorrangig auf Euro. Etwaiges Fremdwährungsrisiko wird zumeist abgesichert. Es werden überwiegend Anleihen im Investmentgrade gekauft. Die Zielbandbreite der Zinsduration reicht von 0 bis 1 Jahre. Änderungen in der Bonität oder den Risikoaufschlägen der Anleihen können zu größeren Kursschwankungen führen.

Hinweis: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Fonds zu.

Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Kommentar von Fondsmanager Matthias Hauser

Wie fällt Ihr Fazit zum ersten Halbjahr aus?

Die Entwicklung des ERSTE RESERVE CORPORATE war im ersten Halbjahr mit 2,6% (per 30.06.2024) für einen kurzläufigen Fonds sehr zufriedenstellend. Haupttreiber war einerseits der höhere laufende Ertrag der verdient wurde und andererseits die sich einengenden Kreditrisikoaufschläge im Jahr 2024. (Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet.)

Das Jahr 2024 startete mit einer Rally in den Kreditrisikoaufschlägen. Die engeren Spreads trieben die Performance des Fonds in den ersten Monaten nach oben. Der EUR Unternehmensanleihenmarkt im Investmentgrade-Segment (Top-Bonität) zeigte sich weitgehend unbeeindruckt von makroökonomischen Begebenheiten. Trotz Unsicherheiten bezüglich des Inflationspfads und des Wirtschaftswachstums gingen die Risikoaufschläge für Unternehmensanleihen zurück. Speziell Anleihen von Banken wurden als attraktiv eingestuft und bewusst übergewichtet. Einerseits aufgrund ihrer relativen Attraktivität, andererseits aufgrund der soliden fundamentalen Basis. In einigen Marktbereichen flackerten einige Risse auf, speziell beim Thema Commercial Real Estate ging etwas die Angst um. Der Fonds war in diesem Segment nicht veranlagt und war von etwaigen Marktverwerfung nicht betroffen.

Die kurze Ausrichtung des Fonds erlaubte eine rasche Anpassung an neue Marktgegebenheiten. Nachdem das Zinsniveau über das letzte Jahr angestiegen ist, wurden nun auch wieder Papiere aus den oberen Ratingklassen (A+, AA,…) attraktiver. Der Fonds hat sich in Bezug dessen vermehrt auf Unternehmen aus diesen Ratingklassen konzentriert und nicht mehr zum Großteil auf BBB Unternehmen. Als Konsequenz ist der Anteil an diesen High Quality Papieren im Fonds leicht gestiegen. Es wurden vorwiegend Papiere mit kürzerer Restlaufzeit zugekauft, um von den erhöhten Zinsen und der inversen Zinskurve zu profitieren.

Diese Strategie wird sich aufgrund von antizipierten fallenden Zinsen wieder leicht verschieben und es werden wieder vermehrt Anleihen aus dem BBB Segment zugekauft werden.

 

Wie haben Sie sich mit dem ERSTE RESERVE CORPORATE in diesem Umfeld positioniert?

Der Anteil variabel verzinster Papiere wurde passiv durch Abreifung abgebaut und vermehrt in fix verzinste Papiere reinvestiert. Variabel verzinste Papiere hatten in der Phase steigender Zinsen eine abfedernde Wirkung. Einerseits wurden Kursverluste aufgrund der niedrigen Zinssensitivität abgefedert und, anderseits, konnte rasch von den gestiegenen Zinsen profitiert werden. Diese abfedernde Wirkung wird in einem Umfeld von möglicherweise fallenden Zinsen nicht mehr so benötigt.

 

Welche Erwartungen haben Sie für das restliche Jahr?

Für das restliche Jahr 2024 wird erwartet, dass die Zinsen am kurzen Ende weiterhin auf erhöhtem Niveau bleiben und so ein stabiler Ertrag erzielt werden kann. Wenn die Marktgegebenheiten gleichbleiben, wird zusätzlich die Zinssensitivität des Fonds weiterhin erhöht.

Aktiv wird das im zweiten Halbjahr 2024 durch Zukäufe von Papieren mit längerer Restlaufzeit erfolgen. Der Fonds wird seinen Schwerpunkt in Richtung europäischer Banktitel weiterhin beibehalten. Einerseits aufgrund der weiterhin leicht erhöhten Risikoprämien, und andererseits aufgrund von fundamentalen Überlegungen wie stabilen und verbesserten Bankbilanzen.

Durch die Anpassung in Richtung High Quality Papieren ist der Fonds auch sehr gut aufgestellt für mögliche Wirtschaftsabschwung-Szenarien. Gleichzeitig hat der Fonds dadurch auch keinen Verkaufsdruck, falls es dennoch einmal zu einer Rating-Herabstufung eines Emittenten kommen sollte.

Die Beimischung von Hochzins-Papieren wird im zweiten Halbjahr vermehrt in den Fokus rücken, um auch weiterhin einen höheren Ertrag zu bringen als ein reiner kurzläufiger Investmentgrade Fonds. (Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet. Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.)

ERSTE RESERVE CORPORATE

Disclaimer der Verwaltungsgesellschaft Erste Asset Management GmbH und deren Vertriebsstelle Erste Bank Gruppe

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Der Prospekt, die „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ sowie das Basisinformationsblatt sind in der jeweils aktuell gültigen Fassung auf der Homepage www.erste-am.com jeweils in der Rubrik Pflichtveröffentlichungen abrufbar und stehen dem/der interessierten Anleger:in kostenlos am Sitz der jeweiligen Verwaltungsgesellschaft sowie am Sitz der jeweiligen Depotbank zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung des Prospekts, die Sprachen, in denen das Basisinformationsblatt erhältlich ist, sowie allfällige weitere Abholstellen der Dokumente, sind auf der Homepage www.erste-am.com ersichtlich. Eine Zusammenfassung der Anlegerrechte ist in deutscher und englischer Sprache auf der Homepage www.erste-am.com/investor-rights abrufbar sowie bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich.

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