Das Superwahljahr 2024 liegt hinter uns und brachte neben der erneuten Zinswende der großen Notenbanken in den USA und in Europa einen womöglich richtungsweisenden Wahlsieg von Donald Trump bei der US-Präsidentschaftswahl. Wie geht es 2025 weiter?

In der Reihe Fonds-Check blicken die Fondsmanager:innen ausgewählter Fonds auf die Entwicklung im vergangenen Jahr zurück und geben ihre Einschätzung darauf, was die Börsen 2025 erwarten könnte. (Hinweis: Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.)

Fonds & Wertentwicklung

Der ERSTE RESERVE CORPORATE ist ein Anleihenfonds mit kurzer Zinsbindung. Er investiert global in Unternehmensanleihen. Die Emissionen lauten vorrangig auf Euro. Etwaiges Fremdwährungsrisiko wird zumeist abgesichert. Es werden überwiegend Anleihen im Investmentgrade gekauft. Die Zielbandbreite der Zinsduration reicht von 0 bis 1 Jahre. Änderungen in der Bonität oder den Risikoaufschlägen der Anleihen können zu größeren Kursschwankungen führen.

Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Fonds zu.

Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Kommentar von Fondsmanager Matthias Hauser

Wie hat sich der Fonds 2024 entwickelt?

Die Entwicklung des ERSTE RESERVE CORPORATE war in 2024 mit 4,48% für einen kurzlaufenden Fonds zufriedenstellend. Haupttreiber waren einerseits die laufenden Erträge, die verdient wurden, und andererseits die sich einengenden Kreditrisikoaufschläge im Jahr 2024. (Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet.)

Das Jahr 2024 startete mit einer Rally bei den Kreditrisikoaufschlägen. Die zusammenlaufenden Risikoaufschläge trieben die Performance des Fonds in den ersten Monaten nach oben. Der Markt für Euro Unternehmensanleihen guter und sehr guter Bonität zeigte sich weitgehend unbeeindruckt von makroökonomischen Begebenheiten. Trotz Unsicherheiten bezüglich des Inflationspfads und des Wirtschaftswachstums gingen die Risikoaufschläge für Unternehmensanleihen zurück.

Speziell Anleihen von Banken wurden als attraktiv eingestuft und bewusst übergewichtet. Dies geschah einerseits aufgrund der relativen Attraktivität der Anleihen und andererseits aufgrund der soliden fundamentalen Basis. In einigen Marktbereichen flackerten einige Risse auf, speziell bei gewerblichen Immobilien, wo etwas Angst umging. Allerdings zeigte sich nach Beginn des Zinssenkungszyklus eine teilweise Entspannung und es ergaben sich attraktive Möglichkeiten.

 

Wo lagen die Schwerpunkte im Fonds für das Jahr 2024?

Die Schwerpunkte des Fonds im Jahr 2024 können grob in zwei Hälften eingeteilt werden. In der ersten Jahreshälfte waren die Zinsen noch stabil auf hohem Niveau und der Fonds hat sich leicht in Richtung Papiere mit guter Qualität positioniert, da hier auch wieder attraktive Zinsen erzielt werden konnten. Es wurden zu diesem Zeitpunkt bereits mögliche fallende Zinsen antizipiert und die Zinssensitivität des Fonds wurde aktiv erhöht.

In der zweiten Hälfte, die deutlicher geprägt war von fallenden Zinsen und engen Kreditrisikoaufschlägen, wurde vermehrt nach Alternativen gesucht, um weiterhin eine attraktive Verzinsung zu gewährleisten. Etwas in den Fokus kam die Veranlagung in Richtung Osteuropa. Speziell Banken aus dieser Region, die durch gute Profitabilität, stabiles wirtschaftliches Umfeld und attraktive Renditen auffielen, wurden leicht aufgestockt.

Generell bildet der Bankensektor weiterhin die größte Position. Aufgrund der leicht erhöhten Kreditrisikoaufschläge im Vergleich zum Gesamtmarkt und der starken Fundamentaldaten von Banken wird dieser Sektor als attraktiv betrachtet. Die Allokation in Richtung variabel verzinster Papiere wurde passiv gesenkt, da die abfedernde Wirkung gegen steigende Zinsen als nicht mehr notwendig angesehen wurde. Die Hochzins-Quote des Fonds wurde leicht erhöht, um eine zusätzliche Rendite im Vergleich zu einer Veranlagung in Anleihen mit ausschließlich guter bis sehr guter Bonität zu erzielen. Hier wurde jedoch generell im besser gerateten Hochzins-Segment zugegriffen. Eine Veranlagung in Emittenten aus dem Immobilienbereich ist weiterhin kaum vorhanden, wobei sich hier bei stabileren Emittenten Opportunitäten ergaben und auch wahrgenommen wurden.

 

Welche Erwartungen hat das Fondsmanagement bezüglich der globalen Konjunktur und Trends im Jahr 2025?

Für 2025 wird ein stabiles wirtschaftliches Umfeld erwartet, das durch weitere Zinssenkungen der Zentralbanken unterstützt wird. Der Zinspfad in Europa scheint klarer in Richtung weiter niedriger Zinsen zu deuten als der in den USA. Bezüglich der Kreditrisikoaufschläge befinden wir uns bei europäischen Anleihen mit guter bis sehr guter Bonität auf niedrigem Niveau. Der Markt preist hier bereits ein positives Szenario ein. In einzelnen Sektoren könnte die Nachfrage eventuell nachlassen, aber im Großen und Ganzen haben sich die Unternehmensergebnisse bisher gut gehalten. (Hinweis: Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.)

 

Welche Schwerpunkte werden aufbauend auf den Erwartungen im Fonds gesetzt?

Da davon auszugehen ist, dass die Zinsen 2025 weiterhin sinken werden, wird die Zinssensitivität des Fonds am oberen Ende seines Spielraums gehalten. Zusätzlich wird der Anteil von variabel verzinsten Papieren weiter abnehmen zugunsten von festverzinslichen Papieren. Beide Maßnahmen sollten sich positiv in einem Umfeld sinkender Zinsen auswirken.

Eventuelle Ausweitungen der Kreditrisikoaufschläge spiegeln sich kurzfristig zwar im Fonds wider, werden durch den Buy-and-Hold-Ansatz aber nicht materiell schlagend. Ganz im Gegenteil, laufende Tilgungen könnten bei höheren Kreditrisikoaufschlägen reinvestiert werden und so zu einer attraktiveren Anlagemöglichkeit führen. Um weiterhin einen Überertrag im geldmarktnahen Bereich zu erzielen, kann der Hochzins-Anteil gesteigert werden. Ebenso wird der Anteil an BBB-gerateten Papieren im Fonds wohl wieder steigen.

Es kann gesagt werden, dass der Fonds in den letzten zwei Jahren sehr vom Zinsumfeld profitiert hat. Durch seine Flexibilität kann sich der Fonds rasch auf ein neues Marktumfeld einstellen und ist auch für die Herausforderungen und Chancen im Jahr 2025 bestens gerüstet. (Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet.)

Disclaimer der Verwaltungsgesellschaft Erste Asset Management GmbH und deren Vertriebsstelle Erste Bank Gruppe

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