Zolldiskussionen und geopolitische Spannungen standen in den ersten sechs Monaten des Börsenjahres besonders im Fokus. Worauf steuern die Märkte im zweiten Halbjahr zu?
In der Reihe Fonds-Check blicken die Fondsmanager:innen ausgewählter Fonds auf die Entwicklung im vergangenen Jahr zurück und geben ihre Einschätzung darauf, was uns im weiteren Jahresverlauf erwarten könnte. (Hinweis: Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen. Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet.)
Zusammenfassung
- Der Fonds konnte seit Jahresbeginn eine Wertentwicklung von 1,3% erzielen trotz der globalen geostrategischen und politischen Gemengelage (per 2.7.2025).
- Inklusive Cash blieb das EUR-Zinsexposure mit 90% des Fondsvolumens tonangebend. Das USD-Zinsexposure betrug 8%, das GBP-Zinsexposure belief sich auf 2%. Währungsrisiken sind nahezu vollständig abgesichert.
- Technisch sollte der Hybrid-Markt unterstützt bleiben.
- Renditen von ca. 4% nach Währungsabsicherungskosten auf Investment Grade-Papiere bei einer Zinsduration von unter vier Jahren sind für Investor:innen interessant.
Fondsmanager Roman Swaton
(c) Stephan Huger
Fonds & Wertentwicklung
Der ERSTE BOND CORPORATE PLUS investiert schwerpunktmäßig in Nachranganleihen mit Investment Grade Rating. Der Fokus liegt dabei auf Euro lautende Hybridanleihen aus dem Nicht-Finanzsektor. Nachrangige Emissionen von Finanzinstituten werden beigemischt.
Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Fonds zu.
Performancedarstellung seit Fondsbeginn (12.12.2016). Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.
Kommentar des Fondsmanagers Roman Swaton
Wie entwickelte sich der Fonds im ersten Halbjahr?
Der Fonds konnte seit Jahresbeginn eine Wertentwicklung von 1,3% erzielen trotz der globalen geostrategischen und politischen Gemengelage (per 2.7.2025). Haupttreiber waren:
- der laufende Zinsertrag – zuletzt machte der durchschnittliche Kupon 3,56% aus - und
- der Rückgang der Renditen deutscher Bundesanleihen von Laufzeiten bis zu fünf Jahren.
Zwei Drittel des Fondsvolumens werden innerhalb von fünf Jahren getilgt; der leichte Renditeanstieg von deutschen Bundesanleihen von Laufzeiten über fünf Jahre fiel weniger ins Gewicht ob des geringen Exposures von nur einem Drittel des Fondsvolumens. Auslöser für den Zinsanstieg deutscher Bundesanleihen längerer Laufzeiten waren die Bundestagentscheidungen über das Ende der Schuldenbremse und weitreichender Infrastruktur- und Militärausgaben. Spread-Veränderungen spielten bei der Wertentwicklung kaum eine Rolle, wenngleich sie angesichts der US-Zoll- und Handelspolitik je nach Branche unterschiedlich stark schwankten.
Wo lagen die Fonds-Schwerpunkte im ersten Halbjahr?
Nach der Änderung der Methodologie für Hybridanleihen durch Moody’s im Februar 2024 stieg das Emissionsvolumen nach den Jahren 2022 und 2023 kräftig; im USD-Bereich wurden fünfmal mehr Hybrids emittiert als ein Jahr zuvor. Im Fonds wurde das USD-Zinsexposure aber nur auf 8% hochgefahren, weil überbordende US-Budgetdefizite und Überlegungen der US-Administration unter Trump zu für ausländische Investor:innen ungünstigen Umschuldungen von US-Treasuries zu weiteren Kurskorrekturen dieser bis dato als sicherer Hafen geltenden Staatsanleihen führen könnten.
Moody’s reagierte am 16. Mai mit einem Downgrade auf Aa1. Inklusive Cash blieb das EUR-Zinsexposure mit 90% des Fondsvolumens tonangebend. Das GBP-Zinsexposure belief sich auf 2%. Währungsrisiken sind nahezu vollständig abgesichert. Nach Durationbeiträgen verzeichneten die höchsten Ländergewichte Deutschland, Italien, die USA und Frankreich. Die drei größten Sektoren waren Versorger, Energie und Banken. 75% der Anleihen waren Triple-B geratet.
Welche Erwartungen hat das Fondsmanagement punkto globaler Konjunktur, Trends etc. im zweiten Halbjahr?
Technisch sollte der Hybrid-Markt unterstützt bleiben. Am Primärmarkt sind Mehrfachüberzeichnungen und Spreadeinengungen von 35 bis 40 Renditebasispunkten gegenüber der Erstindikation bei Syndikatsbucheröffnung zu beobachten. Das Extensionsrisiko (Risiko der Laufzeitverlängerung) erachten wir weiterhin als gering.
Welche Schwerpunkte werden aufbauend auf diesen Erwartungen im Fonds gesetzt werden?
Wenngleich im historischen Vergleich Spreads als teuer erscheinen, so gilt zu bedenken,
- dass sich die zugrundeliegende Renditestrukturkurve aus deutschen Bundesanleihen in ihrer Kreditqualität verschlechtert (Ende der Schuldenbremse, ungünstige demographische Entwicklung, hohe Energiekosten, …)
- dass Spreads versus Swapsätzen billiger erscheinen
- dass die technische Unterstützung bleibt
- dass traditionelle High-Yield-Investor:innen verstärkt in Hybrids investieren, weil ihnen die Emittent:innen abhandenkommen und
- dass eine Rendite von ca. 4% nach Währungsabsicherungskosten auf Investment-Grade-Papiere bei einer Zinsduration von unter vier Jahren für Investor:innen interessant ist. An der Untergewichtung im USD-Zinsbereich wird festgehalten.
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