Emerging Markets Übersicht

Die Schwellenländermärkte haben sich bisher als überraschend widerstandsfähig gegenüber den Turbulenzen rund um Trump 2.0 gezeigt. Wie im letzten Newsletter berichtet, sticht Mexiko unter den lateinamerikanischen Ländern in vielerlei Hinsicht hervor. Die Exporte machen fast 40 % des BIP aus (der lateinamerikanische Durchschnitt liegt bei 24 %), der Handel ist extrem auf die USA konzentriert (80 % der Exporte, während der lateinamerikanische Durchschnitt bei 33 % liegt) und weist einen massiven Handelsüberschuss mit den USA auf (USD 172 Mrd., der zweitgrößte nach China mit USD 295 Mrd.).

Die meisten lateinamerikanischen Länder haben ein Handelsdefizit mit den USA, dass sie vor Zöllen schützt, und der Überschuss der USA gegenüber diesen Ländern hat sich im Laufe der Zeit erhöht. Lateinamerika (ohne Mexiko) spielt für das Handelsbilanzdefizit der USA kaum eine Rolle. Argentinien und Brasilien sind angesichts ihres Defizits mit den USA nicht gefährdet. Was die Spreads anbelangt, so sind die dunkelsten Gewitterwolken unserer Meinung nach bereits eingepreist.

Die Spot-Ölpreise liegen mit knapp 66 US-Dollar pro Barrel auf einem niedrigeren Niveau als vor einem Jahr und sind im Februar um etwa 4 % gesunken. Der Markt rechnet also mit einer erhöhten Energieversorgung, da die Friedensgespräche im Russland-Ukraine-Konflikt Fortschritte machen und möglicherweise zu einer Lockerung der Sanktionen gegen russische Energieexporte führen könnten.

Niedrigere Ölpreise haben jedoch nur begrenzte Auswirkungen auf Unternehmensanleihen aus den Emerging Markets. Trotz des hohen Gewichts des Energiesektors (15 %) im JPM CEMBI Broad Div. Index sehen wir bei einem Szenario mit niedrigeren Ölpreisen gemischte Auswirkungen auf die Performance von EM-Unternehmen. Natürlich könnten sich niedrigere Preise negativ auf diese Emittenten auswirken. Für andere könnten niedrigere Kraftstoffpreise jedoch dazu beitragen, die Umsatzkosten zu senken. Viel hängt auch davon ab, wie lange die Ölpreise niedrig bleiben. Historische Daten zeigen, dass die Entwicklung von Spreads bei EM-Unternehmensanleihen insgesamt eine geringe Korrelation mit den Ölpreisen aufweist. Staatliche Ölgesellschaften schneiden im Allgemeinen besser ab, während kleinere unabhängige Akteure anfälliger für niedrigere Ölpreise sind.

Überblick EM-Unternehmen

Die chinesische Regierung hat einen Schritt weiter gemacht und den Immobiliensektor für Hochzinsanleihen normalisiert, da die Provinzen die Ausgabe von Sonderanleihen für Landreserven zum Kauf von ungenutztem Land wieder aufnehmen. Guangdong und Peking kündigten Emissionspläne in Höhe von USD 4,2 Mrd. bzw. USD 1,6 Mrd. an, um ungenutztes Land zu erwerben und Kapital in notleidende Bauunternehmer zu bringen. China erwägt, die Preisobergrenze für den Kauf unverkaufter Immobilien durch die lokale Regierung aufzuheben. Chinesische Immobilienanleihen haben sich seit Jahresbeginn erholt, da die Konjunkturmaßnahmen des letzten Jahres zur Stabilisierung der Immobilienpreise beitrugen. Die Spreads von chinesischen Immobilien verengten sich seit Jahresbeginn. Wir bleiben im Sektor weiterhin neutral gewichtet und gehen hier sehr selektiv vor.

Die Ankündigung der chinesischen KI DeepSeek als Konkurrent für ChatGPT hat hohe Wellen geschlagen –  DeepSeek soll weniger Rechenleistung benötigen und damit energieeffizienter sein. Diese technologische Meisterleistung hat China zu einem ordentlichen Schub des Selbstbewusstseins geführt. Präsident Xi Jinping ließ sich nicht lange bitten und traf sich prompt mit Wirtschaftsgrößen aus dem Privatsektor, darunter Alibaba-Mitbegründer Jack Ma und Liang Wenfeng, Gründer von DeepSeek. Ziel des Treffens: Die Wirtschaft zu stärken und Chinas technologische Fähigkeiten auf das nächste Level zu heben.

Allerdings zeigt sich DeepSeek bei politischen Fragen eher schüchtern und hält sich, mit ein wenig Schmunzeln betrachtet, strikt an die Erzählungen der chinesischen Regierung. Die Spreads sind in diesem Bereich zwar schon ziemlich eng, aber dank der Maßnahmen werden sie bestens unterstützt.

Einige Unternehmen haben wieder starke Ergebnisse gebracht und ihre Kennzahlen auf Kurs gehalten.

So auch das Logistikunternehmen Rumo Brasil, einer unser Top Pics, welches sich gerade gegen die Branchenkonkurrenten gut behaupten konnte. Wir erwarten, dass sich gerade die Ausgaben in den kommenden Jahren stabilisieren werden.

Nach einem turbulenten Januar voller Emissionen haben wir es im Februar emissionsseitig etwas ruhiger angehen lassen, denn die Preise waren leider nicht besonders attraktiv.